Revansch för Marcus Wallenberg

Rabattkrympningen har bidragit till att Investor-aktien bara sjunkit några enstaka procent på börsen sedan i juli. Generalindex har under samma period fallit tillbaka med över 20 procent.

Även andra investmentbolagen har stått emot bra när kurserna fallit på Stockholmsbörsen under hösten. I genomsnitt har substansrabatten sjunkit med i genomsnitt 5-6 procentenheter, men det är ändå bara hälften så bra som Investor.

Investors rabatt är nu jämförbar med Industrivärdens. Därmed ser det ut som om Investors VD Marcus Wallenberg har lika stort förtroende hos placerarna som Industrivärdens avgående VD Clas Reuterskiöld, något som inte alltid varit fallet.

Utvecklingen ser ut att vara en fjäder i hatten för Investors ordförande Percy Barnevik och VD Marcus Wallenberg. Under mitten av 1990-talet pendlade Investors substansrabatt mellan 10 och 15 procent. Så sent som 1998 – då Percy Barnevik blev ordförande – var rabatten 20 procent. Sedan steg den successivt under 1999 – n��r Marcus Wallenberg klev upp som VD – för att skena iväg när allt fler investerare började köpa teknologi- och tillväxtaktier. Vid halvårsskiftet i år var substansrabatten i Investor rekordhöga 40 procent.

“Det har visat sig att investmentbolag som Investor lockar som placering när det är råder osäkerhet om vart marknaden är påväg. Och nu är det exempelvis uppenbarligen betydligt färre aktörer som exempelvis köper rena teknikaktier”, säger Fredrik Lindgren, ansvarig för investerarkontakter på Investor.

Investor har bland annat dragit fördel av ett stort innehav i Astrazeneca och SEB, bolag som stigit i takt med att teknologi- och verkstadsaktier sjunkit.

Till det kommer att Investor-aktien under hösten lockat okända utländska placerare som köpt aktier via internetmäklaren Instinet. Hittills har aktier motsvarande mer än fem procent av Investors marknadsvärde köpts upp. Ryktet säger att det är en okänd bank från Mellanöstern som ligger bakom hela eller delar av köpen.

Substansrabatten utgör skillnaden mellan investmentbolagens marknadsvärde på börsen och värdet på bolagens tillgångar med avdrag för skulder. Eftersom tillgångarna ofta är börsnoterade är det ganska enkelt att räkna ut värdeskillnaden.

Rabattens vara eller icke vara har länge varit föremål för diskussion. Eftersom marknadsnoterade tillgångar är lätta att realisera borde rabatten teoretiskt ligga nära noll.

Å andra sidan har de flesta investmentbolagen en brokig samling placeringar som faller alltför få placerare i smaken, något som drar ner intresset för investmentbolagen som placeringsobjekt.

Flera av investmentbolagen arbetar idag aktivt för att få bort rabatten. Custos arbetar exempelvis med återköpsprogram medan Svolder lockar placerare som skatteplanerar inför årsskiftet.

Investor hör till den grupp investmentbolag som inte velat återköpa aktier. Till denna grupp sällar sig även Industrivärden och Ratos. Även dessa bolag har sett rabatterna krympa ihop under hösten.

Någon anledning för investmentbolagsdirektörerna att slå sig för bröstet finns dock inte. Enligt finansanalytiker Ekonomi24 talat med är det föga troligt att rabattkrympningen beror på ett plötsligt ökat förtroende för investmentbolagens löpande förvaltning.

”Att rabatten sjunker nu beror nog mest på att den blev för hög. Det har helt enkelt varit riskfritt att köpa dessa aktier när det samtidigt går att blanka aktierna som finns i investmentbolagens aktieportföljer”, säger en analytiker som pekar på att kurserna i bolagen inte precis stigit under året utan mest hållit emot börsfallet.