Så går det för e-handlarna

BooztAnalys

Boozt: Klädsamt tillväxtlyft

Tillväxtboozt

Boozt skruvade upp sin helårsprognos i samband med Q3-rapporten i början av november. Aktien steg då 20% på beskedet. I slutet av november höjde Boozt prognosen ytterligare då utvecklingen under Black friday-veckan var starkare än väntat. Bolaget väntas nu växa 13-15% med ett rörelseresultat om 370-390 Mkr. Tidigare var prognosen 11-15% tillväxt med Ebit på 350-390 Mkr. Vi har ett neutralt råd på aktien.

RevolutionRaceAnalys

RevolutionRace: Tillväxthoppet lever

RevolutionRace som säljer friluftskläder via en direktförsäljningsmodell ökade också tillväxttakten under det tredje kvartalet (+19,5%).

Bolaget uppvisat klart bäst lönsamhet bland e-handlarna. Pernilla Nyrensten var tidigare VD och lämnade sensommaren 2022 och kommer inom kort även lämna styrelsen. Tidigare ordförande Paul Fischbein har tagit över som ny VD. Fischbein är annars mest känd som en av entreprenörerna bakom vitvaruförsäljaren Tretti.

Vi har ett köpråd på aktien sedan januari i år. RevolutionRace värderas till runt 14 gånger rörelsevinsten på prognoserna för innevarande räkenskapsår (juli-juni).

LykoAnalys

Lyko: En balansakt på lager

Riskfylld lagerinvestering

Lyko har uppvisat stark tillväxt senaste åren. Bolaget håller nu på att investera i en utökad automationslösning till lagret i Vansbro som ska öka både kapacitet och automationsgrad samt ge förbättrad effektivitet.

Totalt kommer Lyko investera cirka en halv miljard kronor som ska investeras under 2023 till 2025. Den stora investeringen sker under 2025 och vi räknar då med att nettoskulden närmar sig 900 Mkr (eller 500 Mkr exklusive leasing). Det är en rejäl skuldbörda för ett bolag som i nuläget presterar ett rörelseresultat omkring 50 till 100 Mkr.

Att Lyko finansierar lagerinvesteringen med lånade medel skruvar upp risknivån rejält. Vi på Afv tycker att bolaget istället borde göra en emission. Nu vill det verkligen till att bolagets europeiska satsning bär frukt. Annars kan skuldbördan blir svår att hantera. Vi säljstämplade aktien i slutet av oktober.

2% tillväxt i Q3

Sex av tio bolag uppvisade positiv tillväxt under tredje kvartalet. Statistik från Postnords e-handelsbarometer visar att näthandeln steg 2% under det tredje kvartalet. Under första och andra kvartalet var nedgången 7 respektive 4%.

Branschorganisationen Svensk Handel publicerar också statistik som visar att marknaden minskade med 5% under Q3 2023. I september var tappet hela 19% och under oktober minskade marknaden med 8% jämfört med föregående år.

Under pandemin var e-handelstillväxten stark och uppgick till 40% år 2020 samt 20% år 2021. Ifjol minskade marknaden med 7%. Den produktkategori som uppvisat starkast tillväxt (runt 20%) under 2023 är apoteksvaror. Nätapoteket Apotea har fram till och med oktober omsatt 5,2 miljarder (30% tillväxt) vilket är lika mycket som under helåret 2022. Förra hösten var nätapoteket Meds nära att göra en direktnotering, som till slut ställdes in.

E-handelsandelen för apoteksvaror är 20% i dagsläget. För kläder & skor är andelen runt 30%. Högst e-handelsandel har kategorin hemelektronik på knappt 50%. Kategorin kläder & skor har vuxit med 2% under året.

RugVista GroupKommentar

Rugvista: Ruggigt bra

Inga tecken på avmattning

E-handelsbolaget Rugvista säljer mattor via en direktförsäljningsmodell. Bolaget uppvisade starkt tillväxt under pandemin. 2022 föll omsättningen 13% organiskt. Försäljningen minskade också under första halvåret 2023 (-6%). I det tredje kvartalet bröt Rugvista trenden och växte 14% organiskt.

Vi har ett köpråd på aktien som också ingår i Afv-portföljen. Utöver att marknaden växer strukturellt och att returgraderna är relativt låga (~15%) så har bolaget ett okej insynsägande ~8% samt stark balansräkning.

Nelly GroupAnalys

Nelly: Mot klädsamma marginaler

VD-karusell

Klädhandlaren Nelly har börjat få ordning på marginalerna. I det tredje kvartalet var rörelsemarginalen 5,4% vilket var andra kvartalet i rad med svarta siffror. Nelly har bytt VD ett antal gånger senaste åren. I slutet av september utsågs Helena Karlinder-Östlundh till permanent VD efter att ha agerat tillförordnad under en period.

CDONKommentar

CDON: Går ihop med Fyndiq

I våras gick CDON ihop med konkurrenten Fyndiq. Vi hade tidigare ett säljråd på aktien som vi slopade i samband med att affären annonserades. Med facit i hand skulle vi behållit säljrådet då aktien är ned ytterligare 25% sedan dess.

Desenio GroupAnalys

Desenio: Ett berg av skulder

Hög skuld

De aktier som utvecklats svagast senaste året är BHG, Footway, Desenio och Pierce. Tre av dessa fyra bolag har tagit in pengar för att stärka balansräkningen. Desenio har en mycket hög skuldsättning med en nettoskuld/Ebita på knappt 14 (!) gånger.

I samband med Q3-rapporten meddelade Desenio att de anlitat ABG Sundal Collier som finansiell rådgivare “för att se över vilka alternativ som är tillgängliga för att hitta en hållbar kapitalstruktur framöver”. Bolagets nuvarande obligation förfaller i december 2024. Räntan på obligationen är Stibor 3m + 5,5%.

Rugvista och Revolution

Våra favoriter bland e-handlarna är för tillfället Rugvista och RevolutionRace. Gemensamma nämnaren är att båda bolagen har en direktförsäljningsmodell utan mellanhänder och växer fort med fina marginaler. Rugvista värderas till runt 10 gånger rörelsevinsten för 2024E. Rent operativt imponerar Boozt. Aktien värderas dock rätt högt och vi har ett neutralt råd. Vi har säljråd på Footways preferensaktie samt Lyko.