Analys Boozt
Boozt: Booztad värdering
| Boozt | |
| Börskurs: 132,30 kr | Antal aktier: 67,5 m |
| Börsvärde: 8 926 Mkr | Nettokassa: 20 Mkr |
| VD: Hermann Haraldsson | Ordförande: Henrik Theilbjørnn |
Boozt (132,30 kr) är ett e-handelsföretag som säljer kläder, skor och accessoarer på nätet. Fokus ligger på mellanpris- och premiumvarumärken. Målgruppen är både kvinnor, män och barn.
Bolaget har en marknadsandel på runt 6% inom näthandel för kläder och skor i Norden. Den nordiska marknaden står för över 90% av koncernens försäljning. Största ägare är danska kapitalförvaltaren BLS Capital med 24,5% av aktierna. VD Hermann Haraldsson äger 0,9% (värda 78 Mkr).
| Affärsvärldens huvudscenario | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
| Omsättning | 6 745 | 7 689 | 8 689 | 9 645 |
| – Tillväxt | +16,0% | +14,0% | +13,0% | +11,0% |
| Rörelseresultat | 286 | 346 | 434 | 530 |
| – Rörelsemarginal | 4,2% | 4,5% | 5,0% | 5,5% |
| Resultat efter skatt | 150 | 225 | 309 | 392 |
| Vinst per aktie | 2,23 | 3,30 | 4,60 | 5,80 |
| Utdelning per aktie | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
| Direktavkastning | 0,0% | 0,0% | 0,0% | 0,0% |
| Avkastning på eget kapital | 6% | 9% | 11% | 13% |
| Avkastning på operativt kapital | 19% | 18% | 22% | 25% |
| Nettoskuld/Ebit | -0,1 | -0,3 | -0,8 | -1,1 |
| P/E | 59,4 | 40,1 | 28,8 | 22,8 |
| EV/Ebit | 31,1 | 25,7 | 20,5 | 16,8 |
| EV/Sales | 1,3 | 1,2 | 1,0 | 0,9 |
| Kommentar: Rörelseresultat avser justerad Ebit vilket exkluderar omstruktureringskostnader och andra jämförelsestörande poster. | ||||
Boozt är ett riktigt tillväxtbolag som vuxit 25% per år i snitt de tre senaste åren. Det är väsentligt mer än den underliggande marknadstillväxten för e-handel samt för kategorin kläder och skor.
Sänkte prognos i somras
Under andra och tredje kvartalet 2022 saktade tillväxten in och landade på 5,2% (Q2) samt 7,8% (Q3). I juni vinstvarnade Boozt och uppdaterade helårsprognosen till 10-15% tillväxt för helåret 2022 (från tidigare 20-25% tillväxt). Även prognosen för rörelseresultatet sänktes.
Anledningen var en avmattande konsumtion drivet av ökad inflation och försämrad köpkraft samt fortsatta störningar i leveranskedjan. Aktien pressades och bottnade kring 55 kronor i slutet av september. Men har därefter utvecklats mycket starkt och mer än dubblerats.
Vid Q3-rapporten uppgav Boozt att konsumentsentimentet och stigande inflation fortsatt påverkar efterfrågan. Men att konsumenternas intresse accelererade under slutet av september när höst/vintersäsongen startade. Vidare uppger ledningen att den genomsnittliga kundkorgen består av fler varor vilket resulterade i ett rekordhögt genomsnittligt ordervärde. Returerna var i nivå med föregående år. Boozt uppger inte vad returgraden uppgår till på kvartalsbasis. Historiskt sett verkar returgraden varit omkring 40%. Det är i linje med andra branschkollegor.
I slutet av november pressmeddelade Boozt att utvecklingen under Black Friday-veckan varit starkt och att bolaget förväntade sig en tillväxt för helåret 2022 i den övre delen av intervallet (10-15%) samt en justerad rörelsemarginal i övre delen av intervallet (235 – 285 Mkr).
Något över prognos
Under onsdagskvällen (11/1) presenterade Boozt preliminära siffror för fjärde kvartalet. Omsättningen landade på runt 2440 Mkr (1968) motsvarande 24% tillväxt. Den justerade rörelsemarginalen uppgick till 7,0% (7,6).
På helårsbasis var tillväxten 16%, vilket alltså var strax över intervallet om 10-15% tillväxt. Försäljningen landade på 6745 Mkr. Analytikerkollektivets prognos var 6613 Mkr jämförelsevis.
Det justerade rörelseresultatet för helåret 2022 uppgick till 286 Mkr motsvarande en marginal på 4,2%. Det var också över guidningen om 235-285 Mkr. Analytikerkonsensus prognoser var 267 Mkr respektive 4,1%.
Högre ordervärde
Boozt uppger att det genomsnittliga ordervärdet fortsätter öka, returgraderna är också stabila och långt under de historiska nivåerna som bolaget hade före pandemin.
Därutöver framhävde Boozt att bolaget hade en stark lagerposition och balansräkning vid årsskiftet. Vad som menas med ”stark lagerposition” framgår inte. En tolkning är att bolaget anser att det har ett kurant och fräscht lager inför vårsäsongen.
I grafiken nedan visas hur bolagets varulager utvecklats på kvartalsbasis under de senaste åren. Vid utgången av Q3 uppgick varulagret till 35% av omsättningen på rullande tolv månader. Snittet varulager / omsättningen R12M de senaste tio kvartalen är 30,9% jämförelsevis.
Som vi skrev inlednings står Norden för den absoluta merparten (93%) av omsättningen senaste tolv månaderna. Tidigare redovisade Boozt även försäljningen per enskild marknad i Norden. Då stod Sverige och Danmark för cirka en tredjedel vardera av koncernens totala försäljning.
Tabellen nedan visar omsättnings-, bruttomarginal. och rörelsemarginalutveckling på kvartalsbasis de senaste åren för ett tiotal e-handlare.
Negativ marknadstillväxt 2022
Flera av e-handlarna har haft det motigt senaste året med lägre tillväxttakt på grund av ökad inflation och svagare köpkraft hos konsumenterna. Enligt Postnords e-handelsbarometer minskade näthandeln i Q3 med 5%. Under första halvåret 2022 minskade e-handeln med 8% under Q1 och Q2.
Idag meddelade börskollegan Nelly att de byter VD. Nelly har en lång historik av VD-byten under de senaste åren. Se faktarutan intill.
Ännu ett VD-byte
| VD-karusell hos Nelly | Period |
| Magnus Månsson | oktober 2012 – aug 2016 |
| Ludvig Anderberg (tf VD) | aug 2016 – jun 2017 |
| Jan Wallsin | juni 2017 – april 2018 |
| Anna Ullman Sersé | april 2018 – mars 2020 |
| Marcus Lindqvist (tf VD) | mars 2020 – nov 2020 |
| Kristina Lukes | nov 2020 – juni 2022 |
| Helena Karlinder-Östlundh (tf VD) | Juni 2022 – aug 2022 |
| Ludvig Anderberg | augusti 2022 – januari 2023 |
| Helena Karlinder-Östlundh (tf VD) | januari 2023 – |
Ny prognos i februari
Boozt-aktien är upp 8% i skrivande stund på den omvända vinstvarningen. Igår sjönk aktien dock 10% efter en sälj-rekommendation. Bokslutet presenteras i sin helhet den 10 februari. Då kommer bolaget med en omsättnings- och marginalprognos för 2023.
2023 skissar vi på 14% tillväxt och därefter 11-13% tillväxt per år. Det är en bit över analytikerkonsensus som skissar på 9% tillväxt 2023 och 13% år 2024. Marginalmässigt räknar vi med 4,5% i år och 5,5% i slutet av prognoshorisonten.
Under de senaste åren har Boozt-aktien värderas högt (i snitt 23,9 gånger den framåtblickande rörelsevinsten). Börsens storbolag (OMXS30) värderas till runt 15-16 gånger på innevarande år.
Använder vi en multipel på 17 gånger rörelsevinsten finns cirka 10% uppsida på sikt, givet våra antaganden. Uppsidan i ett optimistiskt scenario är inte superstor. Risken är att konkurrensen ökar och att tillväxttakten sjunker (pessimistiskt scenario).
| Bolag | Avkastning 1 år % | P/E 2023E | EV/Ebit 2023E | EV/Sales 2023E | Ebit-marginal 2023E % | Årlig tillväxt 2023E-2024E % |
| Boozt (Afv) | -26,5 | 35,8 | 25,7 | 1,2 | 4,5 | 13,5 |
| Boozt (Factset) | -26,5 | 36,8 | 27,3 | 1,2 | 4,5 | 11,1 |
| Lyko | -52,3 | 44,1 | 33,5 | 1,1 | 3,3 | 13,7 |
| Nelly | -70,0 | e.m | 43,1 | 0,4 | 0,8 | 0,2 |
| RevolutionRace | -63,6 | 16,6 | 12,5 | 2,6 | 20,6 | 12,9 |
| Footway | -86,8 | e.m | e.m | 0,4 | -6,4 | 12,9 |
| Genomsnitt | -54,3 | 33,3 | 28,4 | 1,1 | 4,5 | 10,7 |
| Källa: Affärsvärlden / Factset | ||||||
Så agerar insiders
Det senaste året har insynspersoner köpt aktier för 287,5 Mkr. Merparten avser köp från storägarna Ferd som har representant i styrelsen.
Totalt sett uppgår insynsförsäljningarna till 19,5 Mkr jämförelsevis. Efter Q3-rapporten i november sålde VD Hermann Haraldsson aktier för 5,8 Mkr, Peter G. Jørgensen som är kommersiell chef (CCO) sålde för 9,7 Mkr medan inköpschef Mads Bruun Famme avyttrade aktier för 3,9 Mkr.
Enligt ett pressmeddelande skedde försäljningarna för att ”täcka omkostnader för incitamentsprogram samt för att bibehålla en rimlig exponering”.
Boozt har uppvisat stark tillväxt över tid och har en marknadsandel på cirka 6% i Norden. Avslutningen på 2022 var solid. Långsiktigt är tillväxtmöjligheterna fortsatt goda. På kort sikt är osäkerheten större med inflation och svagare köpkraft hos konsumenterna.
Operativt går det bra för Boozt. Värderingen av aktien är en annan historia. Och det är alltid viktigt att skilja på bolag och aktie. Trots generösa antaganden är uppsidan inte superstor. En hel del framgång är inprisat på nuvarande kursnivåer. Noterbart är att 6,5% av kapitalet (569 Mkr) är blankat enligt ägardatabasen Holdings.
Risken i relation till avkastningspotentialen är ofördelaktig och det är troligen inte fel att ta hem lite vinst efter att aktien mer än dubblerats de senaste tre månaderna.
| Tio största ägare i Boozt | Värde (Mkr) | Kapital | Röster |
| BLS Capital Fondsmæglerselskab A/S | 2 184,0 | 24,5% | 25,0% |
| Ferd AS | 1 263,8 | 14,2% | 14,5% |
| Arbejdsmarkedets Tillægspension (ATP) | 504,5 | 5,7% | 5,8% |
| Invesco | 504,2 | 5,7% | 5,8% |
| Första AP-fonden | 323,1 | 3,6% | 3,7% |
| Kabouter Management LLC | 286,1 | 3,2% | 3,3% |
| Vanguard | 279,2 | 3,1% | 3,2% |
| La Financière de l’Echiquier | 275,4 | 3,1% | 3,2% |
| Norges Bank | 237,9 | 2,7% | 2,7% |
| Boozt AB | 219,2 | 2,5% | 0,3% |
| Fem största insiders utanför topp tio | Värde (Mkr) | Kapital | Röster |
| Hermann Haraldsson | 78,2 | 0,9% | 0,9% |
| Jesper Brøndum | 52,8 | 0,6% | 0,6% |
| Peter G. Jørgensen | 42,0 | 0,5% | 0,5% |
| Henrik Theilbjørn | 31,9 | 0,4% | 0,4% |
| Mads Bruun Famme | 27,5 | 0,3% | 0,3% |
| Källa: Holdings | Totalt insynsägande: | 17,0% | 17,4% |
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser