En frisk fläkt i portföljen

För ett år sedan ansåg vi att ventilationsbolaget Systemair var fullvärderad givet den ljumna resultatutvecklingen på kort sikt. Det visade sig korrekt och aktien har backat med 15 procent sedan dess samtidigt som börsen stigit kraftigt. Med en successiv resultatförbättring i korten finns det all anledning att se ljusare på aktien.

Den senaste rapporten, för Systemair det andra kvartalet som slutade 31 oktober, visade på en fortsatt resultatförbättring som kunde skönjas även i föregående rapport. Från förra årets marginal 6 procent bedömer vi att 8 procent är rimligt för innevarande år.

Trots Rysslandsoro lyckades bolaget växa med 10 procent jämfört med föregående år. Även om det var det 19:e kvartalet i rad med organisk tillväxt, 1,9 procent, så är de största bidragen trots allt från förvärv, 4,2 procent och valuta 3,8 procent.

I Ryssland minskade omsättningen med 27 procent och vi ser ingen vändning där på kort sikt. Enligt bolaget är dock Ryssland lönsamt, vilket bör lindra resultatpåverkan framöver. Det finns också en del frågetecken kring det franska förvärvet Airwell, som var i likvidation vid övertagandet. Airwell har dock uppvisat positivt resultat den första perioden, enligt vd Gerald Engström.

Det finns flera ljuspunkter att ta fasta på, inte minst positiva konjunkturtecken i Europa. Systemair är underleverantör till byggindustrin och gynnas därför av starka byggmarknader i bland annat Sverige, Norge och Danmark.

Systemair är på väg ut ur resultatsvackan även om osäkerheten i Ryssland och Ukraina delvis hämmar sikten något. Rörelsemarginalen återhämtar sig nu successivt i takt med att åtgärderna biter i de nyligen förvärvade bolagen.

Värderingen ser betydligt mer aptitlig ut nu jämfört med förra gången vi synade aktien. P/e 14 på nästa års prognos är attraktivt för ett i grunden kvalitativt tillväxtbolag som åter bör stå inför en hygglig fas med vinsttillväxt. Köp med riktkurs 120 kronor.