Starkt ordermomentum

Teknikbolaget Mycronic, tidigare Micronic Mydata, har verkligen hamnat i vinnarhålet på börsen och stigit med över 120 procent det ­senaste året. Aktien passerade vår tidigare riktkurs 21 kronor i början av november, utöver att även ha delat ut hela 2,5 kronor i augusti.

Efter en urstark delårsrapport i oktober, höjning av prognosen för 2014 samt en order på en maskritare för kring 300 miljoner kronor, handlas aktien nu kring 28 kronor. Även om det kortsiktigt är risk för rekyl så bör aktien ändå kunna leta sig en bra bit över 30 kronor det närmaste året.

Dagarna innan jul höjde Mycronic omsättningsprognosen för 2014 till 1 440 miljoner kronor från tidigare intervallet 1 150–1 250 miljoner kronor. Förutom en konservativ prognos var huvudanledningen att båda affärsområdena, Ytmontering respektive Mönsterritare, har utvecklats över förväntningarna. Bland annat tidigarelades en leverans av en Prexision-80-maskritare. Vi har därför höjt prognosen för 2014 års rörelseresultat med nästan 80 procent.

En vecka senare annonserades ytterligare en Prexision-80-order, denna gång med ­beräknad leverans andra halvåret 2015. Positivt är att prisinter­vallet nu är högre än vid tidigare affärer och uppges ligga i intervallet 280 till 360 miljoner kronor. Orsaken till prislyftet är utöver utökad funktionalitet även det faktum att bolaget flaggar för att leveranskapaciteten för 2015 nu slår i taket.

Vi bedömer att bruttomarginalen för en Prexision-80 är i spannet 80 till 85 procent och har därför skruvat upp prognosen kraftigt för innevarande år. Samtidigt är det fortfarande lika svårbedömt hur försäljningen av Prexision-maskiner blir fram­över. Mycronic upprepar dock prognosen att sälja i genomsnitt ett system per år.

På medellång sikt, enligt bolaget 3–7 år, är målet att fördubbla omsättningen till 2 miljarder kronor med en genomsnittlig rörelsemarginal på minst 10 procent över en konjunkturcykel. Det är ett relativt aggressivt tillväxtmål som vi bedömer kräver förvärv, givet att ingen av bolagets två olika delmarknader växer särskilt snabbt. Bolaget sitter i dag på en nettokassa som bör ligga på dryga 600 miljoner kronor vid årsskiftet. Enligt vd Lena Olving letar bolaget förvärv som kan bredda produkterbjudandet eller ta ­bolaget uppåt i värdekedjan. Ett förvärv kan bli nästa stora trigger i aktien.

Lönsamhetsmålet på 10 procent är dock inte särskilt offensivt. De senaste årens besparingar har minskat framför allt utvecklingskostnaderna, som nu motsvarar cirka 16 procent av omsättningen, mot tidigare nivåer på över 20 procent. Lena Olving har även flaggat för att bolagets produktion kan komma att flyttas till Asien framöver.

Det som aktiemarknaden börjar få upp ögonen för är att Mycronic nu uppvisar en positiv rörelsemarginal även utan nyförsäljning av maskritare. Kombinerat med att affärsområde Ytmontering taktar på en rörelsemarginal mellan 7 och 8 procent blir resultattillskottet från varje Prexision-order betydande.

Mycronic är även en stor vinnare på kronans försvagning mot amerikanska dollarn och euron. Nästan 70 procent av intäkterna härrör från dessa valutor samtidigt som drygt 60 procent av kostnadsbasen är i kronor. Kronan har dock stärkts mot den japanska yenen som utgjorde 16 procent av intäkterna under 2013.

Med fem kvartal i rad med positivt rörelseresultat och en stigande marginaltrend har Mycronic bevisat att den historiskt volatila resultatutvecklingen är just historisk. Givet den stora nettokassan så landar ev/ebit på 5,3 respektive 7,6 för våra prognoser för 2015 och 2016. Det är relativt attraktivt för ett bolag som Mycronic, även inkluderat konjunkturkänsligheten. Köp med riktkurs 35 kronor.

mycronic