Tuffare klimat för riskkapitalbolagen

Schweiziska SwissRe Private Equity gick nyligen in i EQT:s opportunity fund som stängde i december förra året. Fonden förvaltar 370 miljoner euro och har som inriktning att investera i – i grunden – bra bolag på växande marknader, men som kanske skötts dåligt, gjort en strategisk satsning som inte lyckats eller råkat ut för andra problem. Tanken är att man ska vända bolagens utveckling genom operativa insatser. Övriga EQT-fonder investerar i mycket välskötta bolag på växande marknader och man tillför värde helt enkelt genom att sköta bolagen ännu bättre.

– Det är intressant att just EQT, som rest många fonder och framgångsrikt gjort stora riskkapitalaffärer under många år, sätter upp en fond och ett team som jobbar med mer problematiska situationer, säger Mattias Strömstad som ska tala om framtidsutsikter inom private equity på Svenska Riskkapitalföreningens årsstämma på tisdag nästa vecka.

Fonder, som i likhet med EQT:s opportunity fund, fokuserar på “special situations” eller “turn arounds” har ökat och är betydligt fler idag jämfört med för några år sedan.

– Som vi ser det är en sådan typ av verksamhet bra positionerad om det sker en korrigering i marknaden. På grund av den tuffare konkurrensen kommer det att bli svårare att köpa billigt och sälja dyrt utan att man verkligen förbättrar bolagen markant. Vi förväntar oss ett annat ränteläge om några år vilket innebär att riskkapitalbolagen inte kommer att kunna tillskansa sig billig finansiering på samma sätt som idag. Det leder till att vi inte förväntar oss samma ökningstakt i värderingen av portföljbolagen. En trend är att det på sista tiden dykt upp en rad riskkapitalbolag som mer eller mindre tydligt marknadsför sig genom att säga att de är redo att kapitalisera på nedgången, säger Mattias Strömstad.

USA, som utgör ungefär 50 procent av private equity-marknaden, är idag en mogen marknad med hård konkurrens. Europa mognar i rask takt, och även om det fortfarande finns många bra investeringsmöjligheter hårdnar konkurrensen även här. Enligt Mattias Strömstad är det medelstora fonder som investerar i medelstora bolag som är mest konkurrensutsatta.

– Det vi ser i Sverige just nu är att flera större riskkapitalbolag, som Altor, Nordic Capital och EQT, springer efter samma affärer. Allt sköts via relativt sofistikerade auktionsförfaranden. Och det är inget fel på auktioner, men det finns risk att priserna drar iväg när det blir budgivning med en rad spelare som alla väldigt gärna vill ha affären.

Enligt Mattias Strömstad har de större riskkapitalbolagen i Sverige även blivit mer utsatta för konkurrens utifrån.

– Jag skulle säga att bolag som Accent Equity Partners är bättre positionerade idag. De fokuserar på mindre affärer och undgår ofta konkurrensen från de stora internationella spelarna. Det här mönstret ser vi i de flesta länder som vi investerar i.

Idag har riskkapitalbolagen inga svårigheter att resa kapital och trenden är att fonderna blir större och större. SwissRe Private Equity investerar även i de riktigt stora internationella spelarna men varnar för att det finns en risk för att riskkapitalbolagen inte lyckas behålla sina strategier om fonderna blir för stora.

– Det gäller att hitta fonderna som är disciplinerade och som inte förlorar fokus. Samtidigt finns det naturligtvis jättar som levererar, och som vi förväntar oss kommer att fortsätta leverera, jättebra avkastning. Blackstone stängde till exempel nyligen en fond på 12,5 miljarder dollar.

Även om Mattias Strömstad spår ett hårdnande klimat med lägre avkastning framöver finns det fortfarande goda möjligheter att göra bra investeringar.

– Det räcker inte att vara en finansiär med bra bankkontakter som fixar billig finansiering. Man får inte vara rädd för att ta i med hårdhandskarna och jobba med ganska hårda case och inte bara gå på bolag som ser ut att vara hyfsat välskötta och som bara behöver trimmas lite. Det gäller också att hitta unika infallsvinklar till affärsmöjligheter och bolag som inte alla springer efter.

Idag har SwissRe Private Equity ungefär 2,2 miljarder euro investerade i 160 private equity-fonder globalt. I Norden har bolaget investerat i fonder som förvaltas av EQT, Accent, Nordic Capital, North Zone, Health Cap och Triton.