Softronic: Rekordhöga marginaler

Softronic (25 kr) är en IT-konsult som levererar tjänster inom affärssystem, digital marknadskommunikation, e-hälsa, kontorsstöd samt försäkringssystem. Softronic talar själva om ”Goodtech” – teknik som gör gott i samhället.

Största ägare är investmentbolaget Traction med 22% av kapitalet. Softronic har idag cirka 420 anställda.

Lockelsen med IT-konsulterna är den kapitallätta affärsmodellen med starka kassaflöden som möjliggör fina utdelningar. Vid utgången av Q1 2022 hade Softronic en nettokassa uppgående till 123 Mkr. Därefter har bolaget delat ut 1,35 kronor per aktie motsvarande drygt 71 Mkr. Efter utdelningen är nettokassan 51 Mkr.

Senaste fem åren har Softronic ökat intäkterna med drygt 5% i snitt per år. Rörelsevinsten har under motsvarande period vuxit med 17,5% årligen i genomsnitt. Den starka vinsttillväxten förklaras av att Softronic stärkt marginalen från 6,8% år 2016 till 11,9% ifjol. Mellan 2017-2021 var rörelsemarginalen 10,7% i snitt jämförelsevis.

Softronics kunder är främst medelstora och större företag och organisationer i Sverige. Några exempel på kunder är Vårdguiden 1177, Ticket, Polarbröd och Jetpak. Ungefär en tredjedel vardera kunderna härrör offentlig sektor, privata företag samt organisationer. Softronic har en diversifierad kundbas och ingen enskild kund står för en stor andel av intäkterna.

Merparten av bolagets omsättning är traditionella konsultintäkter. Softronic har även en mindre andel intäkter från licensaffär. Skulle bolaget lycks växa denna på sikt kan marginalerna för koncernen som helhet säkerligen stärkas ännu mer.

Vid utgången av första kvartalet i år hade Softronic 419 anställda. På bolagets hemsida finns ett tjugotal jobbannonser ute. Softronics konkurrensfördelar är dels de långa kundrelationerna. Softronic får ofta höga betyg i kundnöjdhetsundersökningar. Bolaget har en relativt sett stor andel erfarna konsulter som arbetat i branschen länge.

Utmaningar med att hitta personal

Att Softronic även framöver lyckas attrahera duktiga medarbetare är centralt för att driva tillväxt. I Q1-rapporten framhäver avgående VD Per Adolfsson att den primära utmaningen för de flesta svenska IT-konsultbolag är att hitta tillräckligt många personer med relevant kompetens.

”Eftersom både kunder och leverantörer i många fall konkurrerar om samma kompetenser innebär det en tydlig risk för att den inflation vi ser på andra områden också kommer att dyka upp här”, skriver Adolfsson.

Även KnowIT:s VD Per Wallentin är inne på samma spår och skriver ”att rekrytera för att möta den starka efterfrågan fortsätter att vara en av våra främsta utmaningar.”

Charlotte Eriksson tillträdde som ny VD på Softronic den 2 maj i år. Hon har över 20 års erfarenhet av IT-branschen och kommer närmst från AFRY. Eriksson har arbetat på AFRY sedan 2012 och varit ansvarig för verksamheten inom IT och digitalisering med 500 anställda och 10-tal kontor i Sverige och Norge. Att Per Adolfsson lämnar bolaget var på hans eget initiativ.

2019 som var sista året innan pandemin slog till, tjänade Softronic 10,2% i rörelsemarginal. Under både 2020 och 2021 har marginalen varit 11,9% respektive år.

Med en ökad löneinflation kan det bli svårt för Softronic att upprätthålla marginaler kring 12%. I första kvartalet 2022 var rörelsemarginalen starka 13,4% jämförelsevis. Men på sikt kan det bli utmanade givet att inte priserna mot slutkunderna också kan höjas i motsvarande utsträckning.

Underliggande efterfrågan på IT-konsulter verkar generellt vara hög på marknaden. Skulle konjunkturen vika ned finns förstås risken att kunderna drar ned på kostnadsbasen och då är det lätt att dra ned på inköpta konsulttimmar.

Konsolidering i branschen

Som vi skrivit i våra tidigare analyser har det skett en hel del konsolidering bland konsultbolagen senaste åren. Riskkapitalbolaget Triton köpte ut HiQ International sensommaren 2020. HiQ har därefter själv varit aktiva i konsolidering och köpt cirka en handfull bolag senaste året. Kanske får vi se HiQ göra comeback på börsen igen om några år?

KnowIT har också deltagit i uppköpsvågen och köpte Cybercom för cirka ett år sedan. Cybercom var själva tidigare börsnoterade men köptes ut av JCE Group under 2015. I höstas köpte KnowIT också dotterbolag från börsnoterade Capacent.

Bra tillväxt i Q1

Softronic hade som sagt bra tryck i första kvartalet i år och tillväxten landade på drygt 11%. Rörelsevinsten ökade med cirka 50% då rörelsemarginalen steg till 13,4% (10,0) jämfört med motsvarande kvartal ifjol.

2022 skissar vi på 8% tillväxt för koncernen på helårsbasis. Därefter räknar vi med 4-5% tillväxt vilket är i linje med genomsnittstillväxten senaste åren. Marginalmässigt räknar vi med 12,5% i år. Det är rätt generöst ur ett historiskt perspektiv. Som sagt presterade Softronic över 13% i Q1. På sikt räknar vi med 11,5%. Även det är rätt generöst jämfört med de senaste åren.

Använder vi en multipel på 12 gånger rörelsevinsten finns knappt 25% uppsida på sikt.

Softronic har digitaliseringstrenden i ryggen och efterfrågan i sektorn verkar generellt vara hög. Svårigheten för konsulterna ligger i att rekrytera personal med rätt kompetens.

Konjunkturoron är en risk. Ökad löneinflation kan pressa marginalerna. 2022 kan mycket väl bli ett starkt år marginalmässigt men osäkerheten är samtidigt rätt stor.

EworkAnalys

Ework: Tror på nytt rekordår

Uppsidan i aktien är helt okej. Softronic bjuder på stabila utdelningar. Rådet för Softronic blir neutral. Vår favorit i sektorn är för tillfället konsultmäklaren Ework.